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前三星芯片负责人：明年内存将降价

Sun, 24 May 2026 02:00:16 +0800

人工智能市场存储芯片需求激增，内存业面临供不应求局面

当前，人工智能市场对存储芯片的需求激增，导致内存业陷入供不应求的上行景气周期中。然而，资深行业专家预测，这一局面可能在明年下半年发生改变。

在周二举行的韩国国家工程院第285届NAEK论坛上，三星电子设备解决方案部门常任顾问、三星半导体(DS)部门前总裁庆桂显(Kye-hyun Kyung)表示，中国企业正在积极扩大产能，随着存储芯片供应量的激增，市场格局可能会在明年下半年或2028年上半年发生转变。

他补充称，如果大型科技公司的资本支出回报率下降，就有可能削减投资。这样，不仅价格会下降，内存需求本身在2028年后也可能萎缩。

韩国在全球DRAM市场的份额与芯片设计领域的对比

庆桂显强调，韩国虽然占据了DRAM市场70%的份额，但在芯片设计领域仅占1.5%，而且与中国台湾地区不同，韩国涵盖无晶圆厂的完整半导体生态系统十分脆弱。

内存价格变动与产能扩张

据长期追踪内存价格的德国科技媒体3DCenter报告，截至5月，德国市场DDR5内存芯片的价格与2025年7月相比上涨414%，但较今年初略有下降。

内存价格的大幅上调推动中国进行大规模的芯片制造产能扩张。如果这些扩产投资取得成功，市场将很快迎来大量新增供应，并迫使内存价格回归理性。

有预测显示，到2027年底，全球硅晶圆制造能力可能达到每月600万片。虽然终端消费者肯定会欢迎更低的价格，但他警告，这种快速增长对整个科技行业来说意味着风险，供应的激增很容易将目前的短缺转变为严重的供过于求。

这可能对目前受益于内存荒的韩国企业来说是个巨大的打击。他认为，韩国需要扩大其在全球无晶圆厂芯片设计领域的份额，才能在与美国和中国的竞争中保持竞争力。

此外，他还强调，韩国应该自主研发先进技术，包括存储器、无晶圆厂系统半导体和自主人工智能，并积极将其应用于自身制造业的优势领域。

时间 DDR5内存芯片价格变化 2025年7月 - 截至5月上涨414%

本文转载自“财联社”，作者：马兰；FOREXBNB编辑：徐文强。

结束“地量”操作！央行25日开展6000亿元MLF操作 5月下旬流动性扰动因素增加(2026/05/22)

Fri, 22 May 2026 21:38:17 +0800

为保持银行体系流动性充裕，今日，央行预告将在5月25日开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。由于本月有5000亿元MLF到期，本月MLF加量续做1000亿元。
　　此前，4月MLF净回笼2000亿元，结束了此前连续13个月的加量续做。市场人士表示，在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下，5月MLF恢复加量续作，超出市场预期。考虑到5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量10000亿，这意味着当月央行中期流动性操作“收短放长”。
　　机构认为，今年3月和4月，央行使用上述工具分别回笼流动性2500亿元和6000亿元，5月中上旬回笼了10000亿元。当前银行体系流动性已经由极为充裕回落至该阈值附近。
　　5月MLF恢复加量续作下旬资金面扰动因素增加
　　今日央行发布5月中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年5月25日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。
　　东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，5月有5000亿MLF到期，这意味着5月MLF加量续作1000亿，而上月为缩量2000亿。在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下，5月MLF恢复加量续作，超出市场预期。考虑到5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量10000亿，这意味着当月央行中期流动性操作“收短放长”。
　　在过去一段时间内，央行持续通过买断式逆回购和MLF等工具对银行体系中的“冗余”流动性进行回笼，且回笼力度在逐步增大。今年3月和4月，央行使用上述工具分别回笼流动性2500亿元和6000亿元，5月中上旬回笼了10000亿元。
　　光大证券首席固收分析师张旭认为，即便不考虑5月下旬MLF的回笼量，本月中上旬这10000亿元也已经创下了自MLF创设以来单月最大回笼规模记录。他指出，5月下旬扰动资金面的因素不少。
　　“今年5月的缴税期限是22日，众所周知税期前后资金利率容易出现波动。自5月25日开始便进入了7天逆回购的跨月阶段，本阶段市场机构对于央行的基础货币需求亦会明显提升。”张旭表示。
　　“可以看到，5月中下旬以来政府债券净融资规模大幅上升，5月22日财政部正式启动今年首期中央金融机构注资特别国债发行工作。”王青也指出，值得注意的是，4月宏观数据出现一定波动，接下来银行有可能加大对基建投资和制造业投资的信贷投放力度，推动投资止跌回稳。
　　“5月MLF操作加量，体现了货币、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面精准发力。”他表示。
　　公开市场逆回购结束“地量”操作 DR利率仍会稳健上行
　　今年3月起，银行间市场资金面持续宽松，央行通过公开市场操作不断回收过剩的流动性，每日5亿元的地量7天期逆回购投放几乎成为常态。
　　近日，央行结束了“地量”操作。5月21日，央行开展了1000亿元7天期逆回购操作，单日净投放995亿元。20日，央行开展了500亿元7天期逆回购操作，单日净投放495亿元。这是央行自3月中旬以来首次通过7天期逆回购向市场投放近千亿的资金。
　　王青认为，近3个交易日央行公开市场质押式逆回购加量，主要是应对税期扰动。我们预计，在主要市场利率回升至政策利率附近，即DR001回升至央行7天期逆回购利率附近之前，央行“收短”过程可能会持续。
　　张旭表示，在银行体系流动性高于某个阈值时，流动性的边际变化对于DR001的影响极为有限；一旦低于该阈值后，DR001便对流动性的变化开始敏感了，且流动性的数量越少DR001就越敏感。他判断，当前银行体系流动性已经由极为充裕回落至该阈值附近。
　　“在5月下旬中的多数时间内，DR利率仍会稳健上行，且7天期公开市场逆回购的数量也会恢复并保持在正常状态。”张旭认为。
　　在降准降息的预期方面，2月底以来中东局势演变推动国际油价大幅上冲，3月以来国内物价水平出现较强上行态势。王青认为，短期来看，在外部不确定性升高过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点延后。
　　值得注意的是，不仅20日公布的LPR数据按兵不动，此前央行发布的《2026年第一季度中国货币政策执行报告》还将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述，调整为“灵活运用多种货币政策工具”，删去了“降准降息”四字。
　　民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，短期降准降息可能性下降。“从客观层面看，当前银行间市场流动性宽松，银行负债端压力较小，资金利率持续走低，降准的必要性不大；降息方面，一季度不变价GDP实现5%增长，出口韧性延续、财政持续发力，稳增长必要性不高。”

（文章来源：财联社）

高盛：5月全球原油库存日均降幅创纪录，达870万桶

Fri, 22 May 2026 19:31:08 +0800

在全球能源供应因中东战争而持续动荡的背景下，全球原油库存正在以前所未有的速度被消耗，市场缓冲空间急剧缩小。

根据高盛集团5月20日发布的研究报告，自5月以来，全球可见原油及成品油库存的日均减少量达到了870万桶，创下了历史记录，这一速度几乎是自冲突爆发以来平均消耗速度的两倍。分析师Yulia Zhestkova Grigsby和Daan Struyven指出，霍尔木兹海峡目前受到伊朗和美国的双重封锁，导致过境原油出口量降至正常水平的5%，"实物市场持续紧缩"。

国际能源署（IEA）署长Fatih Birol上周也发出警告，称商业原油库存正在加速减少。IEA预测，即使冲突在近期结束，全球市场也将在10月之前持续面临"严重供应不足"的状况。

布伦特原油期货周四交易价格约为每桶105美元，年初至今的涨幅已经超过70%，但仍然远低于战时峰值的每桶126美元以上。

高盛分析师指出，5月库存的减少中，约有三分之二是由于"浮仓原油"（oil on water）的减少——出口的下降速度明显快于进口的减少。这一现象的根本原因是霍尔木兹海峡的双重封锁，导致过境原油出口量降至正常水平的5%。

自3月以来，全球库存的日均消耗速度已经达到460万桶，但由于战前9个月积累了相当数量的"缓冲库存"，目前整体库存水平仍与去年同期大致相同。高盛分析师认为，这一缓冲正在迅速消耗，市场的脆弱性将随着时间的推移而日益明显。

需求端也面临压力。高盛报告指出，进口下降的趋势已经"从亚洲扩散到欧洲"，其中流入欧洲的航空燃油比2025年的平均水平低60%。

在美国，全国原油库存（包括战略石油储备）上周出现了大幅下降，官方数据显示，随着创纪录的出口开始消耗国内库存，俄克拉荷马州库欣交割枢纽的库存持续下降，逐渐接近所谓的"储罐底线"（tank bottoms）。

高盛分析师还指出，随着美国夏季出行旺季的即将到来，这将为汽油、柴油及航空燃油的需求提供"顺风支撑"。

布伦特原油期货目前的价格约为每桶106美元，年内累计涨幅已经超过70%，但与战时峰值的126美元以上相比仍有较大差距，市场对冲突的走向及供应恢复的不确定性仍然是限制油价进一步上涨的关键因素。

许正宇：香港持续聚焦离岸人民币业务四大方向助推人民币国际化进程

Fri, 22 May 2026 02:52:33 +0800

香港积极推进人民币国际化进程，巩固全球离岸人民币业务枢纽地位

香港财经事务及库务局局长许正宇在立法会上表示，香港当局正聚焦四大方向推进人民币国际化相关工作，包括提升金融基建、提高离岸人民币流动性、丰富人民币产品及开拓新兴市场。香港作为全球离岸人民币业务枢纽，对人民币国际化及香港金融发展具有重要意义。

金融是经济运行的血液，也是国家核心竞争力的重要基石。当前国际货币体系正从单一货币主导向多元并存的格局转型，人民币在全球跨境贸易结算中的地位不断提升，成为越来越多国家外汇储备的重要组成部分，显示出人民币作为国际储备货币的高信任度、稳定性与吸引力。

在中央支持下，香港稳居全球离岸人民币业务枢纽核心地位。根据SWIFT数据，香港处理了全球约75%的离岸人民币支付款额，展现出无可替代的市场份额与国际影响力。香港为国际市场提供流动性支持，为推动人民币国际化提供坚实基础与重要保障。

香港特区政府及金融监管机构的主要工作

许正宇简述了香港特区政府及金融监管机构在拓展离岸人民币业务优势方面的工作。推进人民币国际化是构建强大货币体系、提升国家金融实力与全球影响力的核心要素，对现代金融体系建设和国家在国际金融舞台上实现更高话语权具有战略意义。

提升金融基建

债券通"北向通"和"南向通"自2017年和2021年推出以来，深化了内地与国际市场的互联互通，巩固了香港在全球离岸人民币清算、融资及资产管理方面的核心角色。债务工具中央结算系统(CMU)去年推出的离岸人民币债券回购业务、跨境债券回购业务发挥了关键作用。

提高离岸人民币流动性

充裕的资金池是业务发展的基础。香港金融管理局推出的"人民币业务资金安排"总额度已于今年二月倍增至2000亿元人民币，向银行提供稳定、成本较低的人民币资金，支持银行向香港及境外企业客户提供人民币融资，用于贸易融资、日常营运和资本支出，将离岸人民币辐射至世界各地，支持实体经济中更广泛使用人民币。

丰富人民币产品

香港积极推动更多内地各级政府、境内外公营和私营机构到香港发行离岸人民币债券。国家财政部已连续18年在港发行人民币国债，截至2026年四月，累计总额达4635亿元人民币。昨日，财政部宣布下星期会在香港发行不超过60亿元人民币的绿色主权债券。同时，深圳市、海南省及广东省政府亦先后在港发行离岸人民币地方债，特区政府也在"可持续债券计划"和"基础建设债券计划"下多次发行人民币计价政府债券。除了债券，香港正积极与内地研究，加快落实在港推出国债期货、将人民币股票交易柜台纳入"港股通"，以及将房地产投资信托基金纳入互联互通。

开拓新兴市场

香港亦积极开拓中东及"一带一路"等新兴市场，会加强宣传，通过外访活动、研讨会、路演等方式，积极向国际市场推广香港离岸人民币服务的优势。

国家/地区离岸人民币债券发行情况国家财政部连续18年在港发行人民币国债，累计总额达4635亿元人民币深圳市在港发行离岸人民币地方债海南省在港发行离岸人民币地方债广东省在港发行离岸人民币地方债

观察｜中东战争震动亚洲：粮价飙升、贫困加剧与“K型经济”

Wed, 20 May 2026 18:05:44 +0800

化肥短缺威胁越南水稻收成，韩妆产品因缺乏塑料包装而减少供货，澳大利亚肉牛养殖户警告红肉可能断供……霍尔木兹海峡持续封锁之下，被视为“全球增长引擎”的亚太地区被拖入一场系统性危机。

美以伊战争爆发前，亚太地区曾被视为最具增长潜力的地区之一。但随着战争延宕，亚洲开发银行（ADB）预计今年亚洲地区发展中经济体的增速为5.1%，并警告若油价升至每桶155美元并持续高位，地区增长可能损失1.3个百分点，通胀攀升超3个百分点。联合国最新报告估计，这场战争可能导致亚太地区880万人陷入贫困，经济损失高达2990亿美元。

牛津经济研究院高级经济学家Sheana Yue向澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，对实力较弱的亚洲新兴经济体而言，复苏周期可能持续数个季度，即到2027年年中甚至年底。食品在内的各类商品价格普遍走高，进一步抑制居民实际收入并拖累私人消费。

“即便不考虑外部冲击，仅看国内需求，复苏也将十分缓慢。”Sheana Yue认为，对于亚洲地区而言，中东冲突虽然远未达到重大转折的程度，但足以激励地区国家强化韧性。以新加坡、中国和韩国为代表的国家将加速绿色能源转型。菲律宾、泰国等经济实力较弱的新兴经济体虽然无法同等获取技术与设备，但会通过寻求多元化的能源供应伙伴来调整经济结构，以此作为防范手段。

“未来四到五个季度的通胀率将显著走高”

根据全球大宗商品与航运数据公司‌凯普勒的数据，在霍尔木兹海峡接近关闭两个月后，亚洲（此前吸纳了海湾地区85%的原油出口）4月的整体石油进口量同比骤降30%，是2015年10月以来的最低水平。

受供应影响，亚洲多国能源价格上涨导致交通运输成本增加。当前，菲律宾柴油价格飙升约140%，越南上涨110%，马来西亚上涨100%，新加坡上涨67%。印尼则通过燃油补贴保持价格稳定。

在新加坡，东南亚网约车及外卖平台公司Grab将每程燃油附加费从0.5新币（约合人民币2.65元）上调至0.9新元（约合4.8元），同时考虑在泰国引入燃油附加费。从新加坡到印尼巴淡岛的渡轮已开始加收6新币（约合31.8元）的燃油附加费。在越南，为应对柴油价格上涨，越南铁路运输股份公司4月宣布将客运票价上调3%。加之3月的调价，战争导致越南铁路客运票价上涨超过10%。

当地时间2026年4月7日，新加坡，车辆在壳牌加油站排队加油。视觉中国资料图

亚洲地区依赖中东地区供应的化肥及相关投入品（如尿素和氨），航道受阻导致农业生产成本与食品价格上涨。

研究表明，以天然气作为关键生产原料的尿素是全球使用最广泛的氮肥，停止施用氮肥可能导致小麦产量减少一半以上，而磷肥不足则会使水稻产量下降约30%。《华盛顿邮报》报道称，全球三分之一的尿素肥料供应已经中断，肥料价格上涨了40%。东南亚农民选择放弃或减少本季播种，或降低化肥用量，可能导致农作物产量下降，进而推高食品价格。

根据泰国贸易部的数据，过去一周该国猪肉的平均价格达到了每公斤165泰铢（约合34元），较战前上涨了8%。与此同时，鸡肉价格上涨3%，鸡蛋价格上涨9%。在原油替代品需求上升的背景下，棕榈油价格也上涨了8%。

Sheana Yue向澎湃新闻表示，除了化肥价格因素外，食品价格受制于生产周期。“从播种到收获，再送到商店等环节，需要一个完整的作物周期。我们预计食品价格的影响至少会持续四个季度。与战前相比，未来四到五个季度的通胀率将显著走高。”

东盟多国已发出通胀风险预警。越南财政部4月23日表示，今年通胀率可能飙升至5.5%，超出政府设定的4.5%目标。同日，菲律宾央行将政策利率上调0.25个百分点至4.5%，理由是国内核心通胀率持续攀升，3月该国的核心通胀率已从2月的2.4%跃升至4.1%。菲律宾成为继新加坡之后，第二个因应对全球能源冲击而收紧货币政策的东盟成员国。

Sheana Yue指出，价格上涨并非个别国家现象，而是正在区域内扩散。尽管部分经济体实行季度能源价格调整机制，在一定程度上平抑了波动，但影响仍将在第二或第三季度逐步显现。

她认为，此次美以伊战争引发的能源价格上涨与2022年俄乌冲突时期有所不同：当前的通胀冲击主要来自成本端，同时经济增长已明显放缓；而在2022年，增长势头强劲，通胀更多由需求侧拉动。

“因此，货币政策无法解决供给侧冲击。即便政策利率上调十次，也无法直接压低由供给驱动的通胀。基于这一判断，我们预计亚洲许多央行即便已经加息，未来的行动很可能也只是加息一次即告结束。这更多是一种预防性措施，旨在向市场和政策制定者发出信号，即‘我们正在密切关注局势’。只有当冲击真正演变为长期问题，并引发第二轮效应（如食品及更广泛价格的上涨），且这种状态持续较长时间（或许半年后），我们才有可能看到更多加息动作。”Sheana Yue告诉澎湃新闻。

股市繁荣背后的分化

亚洲不同经济体受能源冲击的程度存在明显差异。以印度、菲律宾和泰国为代表的亚洲国家，经济增长主要依赖传统制造业和服务业，在保障燃料供应和抑制经济下行压力等方面存在困难。

与这种困境形成鲜明对比的是，日韩股市在近期屡创新高，投资者赚得盆满钵满。经济学家警告说，这种“分化”对整个亚洲大陆的货币政策、政治稳定和未来经济增长将产生重大影响。

今年前三个月，韩国芯片制造商三星电子和SK海力士均创下利润新高，三星的市值更是突破了1万亿美元大关。受人工智能芯片股上涨带动，韩国股市在短短数周内接连超越英国和加拿大，跃居全球前七大股票市场之列。与此同时，首尔多家头部券商公开的利润已等同于大型商业银行。

值得注意的是，人工智能虽属高耗能产业，但行业庞大的资金规模缓解了能源供应压力。日本、韩国和中国台湾地区等发达科技型经济体不仅拥有更充裕的能源储备，也具备以更高价格获取额外能源库存的资金实力。

在东京这样的金融中心，股市屡创新高甚至已不被视为值得庆祝的时刻，而更像是一种周期性常态。在日经225指数首次突破60000点大关的一个雨夜，酒吧经营者今林勇人（音译）表示，顾客在股市崩盘的时候反而来得更多。“日本股市屡创新高，已经不足以吸引人流了。”

人工智能热潮持续的同时，亚洲最脆弱的贫困人群正面临中东战争带来的严峻后果。联合国开发计划署估计，这场战争已使亚太地区880万人面临陷入贫困的风险，并可能导致地区GDP下降0.3%至0.8%。

受益于人工智能热潮的经济体也面临财富分配不均衡的现实难题。在韩国，数万名三星电子工会成员因对薪资增长滞后感到不满，正酝酿于5月21日至6月7日举行罢工。与此同时，随着消费活动减弱，韩国央行已发出警告，指出市场真实情绪与整体GDP增长之间的脱节正在加剧。

当地时间2026年5月19日，韩国世宗，距离三星工会总罢工预告还剩两天，三星集团超企业劳动组合三星电子支部委员长崔承浩出席在政府世宗大楼中央劳动委员会举行的第二次事后调解会议的第二天会议。视觉中国图

研究人员指出，在中国台湾，半导体行业占据约4%的劳动力，顶尖的初级工程师薪资可达同龄人的五倍之多。

这种鲜明的贫富分化被称为“K型经济”。“K型经济”原指在经济复苏中，不同社会阶层、行业或群体的经济状况呈现明显背离趋势。一些群体经济状况快速改善，而另一些群体则持续恶化，形成类似字母“K”的走势。

经济学家警告称，这种分化可能进一步导致经济滞胀，即增长放缓和通胀加速。“我们可能不仅会看到通胀，还会出现就业下滑、需求走弱与物价上涨并存的局面，也就是常说的滞胀。在燃料危机对贫困人口已然造成冲击的基础上，贫富差距将进一步加剧。” 新加坡尤索夫伊萨东南亚研究院访问高级研究员贾扬特·梅农分析道。

新能源转型迫在眉睫？

摩根大通在4月30日的一份报告中写道，战前全球石油库存“相对充足”，从而抑制能源价格过度上涨。但战争持续导致临界点正在迅速逼近。据估算，在总计84亿桶的全球石油库存中，实际可用的仅有8亿桶，截至4月底，各国政府已释放2.8亿桶。

新一轮能源危机正推动域内各国加速向可再生能源转型。牛津经济研究院首席气候经济学家比阿特丽斯·坦扬科在报告中指出，可再生能源受大宗商品价格冲击的影响相对较小，主要得益于其独特的成本结构。

以太阳能和风能为例，这类可再生能源技术无需燃料投入，成本主要集中在前期的资本支出，后续仅需较低的固定运营成本和极低的变动成本。尽管基础设施的建设阶段仍易受金属等大宗商品价格波动的影响，但一旦建成投产，每度电的边际成本便接近于零。正是这种“前期高投入、后期低成本”的成本结构，使可再生能源能够有效抵御化石燃料市场遭受的价格波动。

韩国政府正加快推进可再生能源转型。根据既定目标，到2030年，可再生能源将占韩国电力结构的20%，到2040年该国将逐步淘汰煤炭发电。为落实上述目标，韩国政府已安排约5000亿韩元（约合22.55亿元）的补充预算，以升级其电网基础设施。与此同时，政府对可再生能源项目的年度总支持力度也将提升至创纪录的1.1万亿韩元（约合49.61亿元）。

在东南亚，能源危机正使各国加速向太阳能转型。印度尼西亚设定了雄心勃勃的目标，计划将屋顶太阳能装机容量提升至100吉瓦；越南则提出，到2030年前在全国至少10%的办公楼和住宅上安装屋顶太阳能系统；泰国也在研究新政策，拟通过提高国家电网可收购的余电额度，增加屋顶太阳能用户的实际回报；在正处于国家能源紧急状态的菲律宾，市场需求的变化更为剧烈，一项针对20家本地太阳能公司的调查显示，冲突爆发后，每周太阳能安装量增长了70%，客户咨询量更是激增了六倍。

Sheana Yue认为，对东南亚国家而言，向可再生能源转型是更具长远意义的目标，既利于环保，也有助增强经济自主性。东南亚气候条件优越，多数国家为岛国或拥有漫长海岸线，适合发展太阳能和风能。对于已涉足液化天然气的东盟经济体，其现实路径将是优先增加液化天然气使用并升级电网，之后再推进可再生能源。

贝恩公司与渣打银行在近期联合发布的报告中指出，东南亚地区的电网亟需加大投资与推进改革，以实现系统扩容和现代化升级。

报告显示，许多电网受制于一系列僵化且杂乱的规则，不仅限制了私营运营商的参与，也缺乏创新的购电协议安排。此外，漫长的电网接入时间令投资者倍感挫败。报告作者指出，2021年至2025年间，越南、泰国和印度尼西亚有50%至60%的可再生能源项目因系统性问题而被取消，具体原因包括购电协议结构不明确、审批障碍以及并网规则不清晰等。

Sheana Yue指出，新能源转型并非简单地建设基础设施就能实现，最大的症结在于电网结构。“升级全部电网基础设施的成本极其高昂，这将是制约任何能源转型的关键因素。具体来看，基础设施建设的障碍还体现在相关机械设备的获取渠道上，而许多东南亚经济体并不具备这些条件。”

澎湃新闻记者黄粤涵

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责任编辑：江钰涵

国家金融监督管理总局：增加小微企业法人贷款投放，重点支持科技、消费、外贸等领域

Tue, 19 May 2026 20:37:31 +0800

国家金融监督管理总局发布2026年小微企业金融服务工作通知

国家金融监督管理总局于5月19日发布了《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》，旨在深化小微企业金融服务，推动经济高质量发展。

《通知》强调了2026年小微企业金融服务的四大目标：稳投放、优结构、提质量、可持续。具体而言，稳投放指的是银行业金融机构应提供与经济发展相适应、与小微企业及民营企业需求相匹配的信贷供给，以实现贷款质的有效提升和量的合理增长。优结构则涉及做好首贷、信用贷、中长期贷款支持，增加小微企业法人贷款投放，特别强调对科技、消费、外贸等领域的重点支持。提质量要求银行加强风险监测，提升信贷资产质量。而可持续性则引导银行业金融机构错位发展、有序竞争，以促进业务的可持续发展。

深化支持小微企业融资协调工作机制

《通知》进一步明确了深化支持小微企业融资协调工作机制的要求，指导各级派出机构完善常态化线上对接渠道，并因地制宜组织线下集中走访，推动完善“联合会诊”机制。同时，引导金融机构主动融入各地工作机制，聚焦重点领域，加大精准走访对接力度。

完善供给体系与增强发展能力

《通知》要求银行业金融机构完善供给体系，增强发展能力，强化资源保障，以促进信贷业务高质量发展。保险公司也被要求健全管理机制，拓宽服务领域，加大保险服务供给。此外，《通知》还围绕信用信息共享、部门协作联动、政策传导落实、经验做法宣传等方面提出了工作要求，以推动凝聚协同合力，发挥金融政策效能。

本文编选自“国家金融监督管理总局官网”；FOREXBNB编辑：黄晓冬。

土耳其前副总理阿里・巴巴詹：包容性是改革国际金融机构核心方向

Mon, 18 May 2026 22:12:31 +0800

专题：2026清华五道口全球金融论坛丨朱民、诺奖得主等重磅嘉宾出席

　　5月18日金融一线消息，2026清华五道口全球金融论坛5月17日-20日在四川成都举办。本次论坛主题为“变局下的全球金融治理：新挑战、新机遇、新发展”。“国际货币体系的重构”主题论坛上，土耳其前副总理阿里・巴巴詹表示，在当前国际环境下，全球治理体系亟需建立在可靠的行事规则与有效多边机制之上，以减缓国家间信任的持续流失。

　　阿里・巴巴詹提出，包容性是改革国际金融机构的核心方向。当前布雷顿森林体系等国际机构的代表性不够民主、平等与公正，大量国家的声音无法被有效听取，必须通过改革提升全球与地区各国的代表性。同时，流动性属于全球公共物品而非少数国家的特权，IMF 应推进相关认证机制建设，让符合标准的国家在危机中快速获得紧急流动性支持，包容性、代表性与流动性可及性是全球金融体系的三大重要原则。

　　阿里・巴巴詹还指出，当前国际货币体系缺乏统一协调与 “总指挥”，多元体系并存已成必然趋势，互操作性是未来体系稳定运行的关键。各国应推动不同系统间的互联互通，建立共同标准与协议，实现信息与认证的标准化。随着央行数字货币发展与储备货币多元化趋势深化，提升各系统互操作性愈发重要。新货币秩序的成功，不在于零和博弈下的胜负，而在于是否具备包容性、互操作性与可持续性。

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责任编辑：张文

白银还能重回巅峰吗？

Thu, 14 May 2026 18:37:07 +0800

白银今年1月触及每盎司121美元的名义历史高位后近乎腰斩，汇丰证券最新研究认为，银价虽仍处于基本面高估状态，但经历大幅调整后下行空间趋于有限，预计2026年下半年将温和走低，同时上调未来多年均价预测。

据追风交易台消息，汇丰将2026年白银均价预测从68.25美元/盎司大幅上调至75美元/盎司，2027年从57美元/盎司上调至68美元/盎司，并将2028年及2029年预测分别上调至59美元和52美元。

报告作者、汇丰贵金属首席分析师James Steel指出，银价当前在85美元/盎司上方运行，较1月高位仍低近三成，2026年末价格料进一步回落至70美元/盎司。这一上调并非看涨信号，而是反映当前价格较年初更接近均衡水平的判断，同时也囊括了一个宽幅波动区间——2026年剩余时间内，银价料在68至88美元/盎司之间宽幅震荡。

多重因素正在重塑白银市场格局：中东冲突引发资金大规模流入美元，高油价加剧了货币政策收紧的担忧；市场对美联储2026年降息的定价从年初的逾50个基点急跌至接近于零；伦敦市场逾2亿盎司白银从纽约陆续回流，极度紧张的流动性状况大幅缓解；与此同时，工业和珠宝需求持续因高价受损，全球供需缺口正从2025年的1.43亿盎司向2026年的7300万盎司加速收窄。

从关税恐慌到金价退潮：本轮涨跌溯源

白银本轮行情的起点可追溯至2025年一季度的关税担忧。美国对白银进口征税的威胁触发强力反弹，大量白银从伦敦金银市场协会（LBMA）仓库及亚洲存储设施转运至纽约，伦敦市场出现历史性现货升水（backwardation），CME租赁利率一度飙升逾200%，交易所实物溢价（EFP）同步大幅走阔。

在此基础上，金价于2026年1月底逼近5600美元/盎司的历史高位，充当了银价加速冲顶的核心引擎。作为金价涨势的衍生买盘，叠加供应紧张、关税、地缘政治与经济忧虑共同催化的避险需求，白银于1月29日涨至历史名义高位121美元/盎司。

随后，多重逆风接踵而至。中东冲突爆发，美元走强与股市下挫引发资产抛售；特朗普宣布暂缓对关键矿产征收新关税，美国国际贸易法院就232条款关税作出不利裁决，一举拆解了银价中的政策风险溢价。Kevin Warsh获提名为美联储主席恰与市场重新定价叠加，进一步压低了贵金属价格。银价由此在数日内从121美元跌至64美元/盎司以下，几近腰斩。

James Steel指出，CME白银库存从2025年5月峰值的5.319亿盎司降至目前约3.19亿盎司，已回归正常水平，大幅缓解了现货市场压力，租赁利率和EFP水平亦随之下行。尽管白银仍列于白宫232条款关键矿产名单，关税风险尚未完全消除，但市场对相关威胁的敏感度已显著降低。

供需缺口收窄，价格难以持续走高

根据汇丰结合白银协会2026年调查数据（由金属聚焦公司编制）建立的供需模型，2025年全球白银市场供需缺口为1.43亿盎司，预计2026年将收窄至7300万盎司，2027年进一步降至2500万盎司。

James Steel认为，缺口逐步收窄是其预期银价将于2026年下半年及2027年温和走低的核心依据。供给端，矿产产量预计从2025年的8.47亿盎司小幅增至2026年的8.48亿盎司，并于2027年升至8.68亿盎司；回收供应料从1.97亿盎司升至2026年的2.16亿盎司及2027年的2.22亿盎司。需求端，工业需求预计从6.57亿盎司降至6.42亿盎司，珠宝需求大幅下滑至1.57亿盎司；ETF持仓料增加5000万盎司，金条与硬币需求有望温和回升至2.47亿盎司。

值得关注的是，.9999高纯度银的紧张状况可能持续，将对银价形成一定支撑，并带动交易更为广泛的.9995标准银小幅上行。但长期来看，地表存量与回收供应增加将逐步对价格形成压制。

工业与珠宝：高价侵蚀需求，趋势难以逆转

工业需求通常占白银总需求逾半壁江山，其走势对银价至关重要。在经历2015至2024年近十年持续扩张后，这一趋势于2025年出现拐点：尽管当年全球工业产出增长2.9%，工业用银需求仍从纪录高位的6.79亿盎司降至6.57亿盎司，降幅约3%。

光伏（PV）需求是此次下滑的主要来源，约贡献了2025年工业需求降幅的一半。据彭博新能源财经2026年全球市场展望，全球太阳能开发已进入低增长阶段。成本压力是关键驱动力：2026年初，白银浆料及相关银制品约占光伏电池总生产成本的29-30%，而2021年时这一比例仅为3-5%（据Kobeissi Letter数据），成本激增促使厂商加速以铜等非贵金属替代白银。此外，2026年一季度全球半导体销售额同比大涨，但销售额增长与白银需求增加之间并非线性关系，消费电子产能扩张也受到关税不确定性的制约。

James Steel指出，1月银价短暂涨至120美元/盎司以上虽为短暂一瞬，但已造成明显需求破坏。工业用户预期价格将长期维持高位，正加紧审查并重新设计可显著减少乃至完全消除用银的生产流程。汇丰预计2026年和2027年工业需求将分别降至6.42亿盎司和6.18亿盎司。

珠宝需求同样承压。2025年白银珠宝需求降至1.89亿盎司，为2020年新冠疫情以来最低水平，印度因国内银价超过25万卢比/公斤是需求萎缩的主要来源。5月13日，印度政府将白银进口税从6%上调至15%，以应对卢比贬值和能源进口激增，进一步抑制消费。中国市场逆势小幅增长，文化因素与对高价黄金首饰的替代效应提供了一定支撑，但难以抵消全球性的萎缩趋势。汇丰预计2026年全球珠宝需求将进一步降至1.57亿盎司，2027年小幅降至1.51亿盎司，银器需求同样延续下行。

供应端：矿产与回收双双增加

全球白银矿产产量仍远低于2016年创下的9亿盎司历史峰值。2025年产量升至8.47亿盎司，主要得益于智利项目产能爬坡和秘鲁品位提升；墨西哥因品位下降和运营问题未能贡献增量，亚洲产量受印尼和印度扰动持续走低。汇丰预计2026年矿产产量仅小幅增至8.48亿盎司，主要增量来自美国、加拿大（由Hecla Mining驱动）以及摩洛哥Zgounder矿山扩产；2027年产量将出现相对明显的跃升，升至8.68亿盎司。

制约供应扩张的核心瓶颈是矿山开发周期极长。据标普全球数据，目前新矿山从勘探发现到投产平均耗时近18年，较2000年代初约10年大幅延长，勘探、审批、可行性研究及融资取得等各阶段耗时均有所延长。此外，全球约七成白银产量来自黄金和贱金属矿的副产品，一次银矿的独立开发积极性受这一结构性约束。尽管当前全球白银生产的全维持成本（AISC）远低于市价，大多数生产商的银生产成本低于每盎司20美元，即便价格出现大幅回落，采矿在经济上仍高度有利可图，生产计划不会受到影响。

回收供应的增长将更为显著。此前价格急涨反而抑制了回收——持有者因看涨情绪强烈而惜售，2025年回收量仅从1.94亿盎司微增至1.97亿盎司。随着价格从高位回落，汇丰预计惜售心理将转变，2026年回收量将跳升至2.16亿盎司，2027年进一步升至2.22亿盎司。高价同样刺激工业废料及电子产品回收增加，印度等价格敏感市场的珠宝回收流量亦显著上升。

投资需求：ETF与期货持仓修复进程缓慢

白银ETF持仓2025年大幅增加1.425亿盎司至8.57亿盎司，为2020年新冠疫情以来最大单年增幅，银价随之大涨。然而，中东冲突爆发后，投资者出于筹集现金和补充股票仓位保证金的需要大量清仓，ETF持仓已降至7.9亿盎司，较年初回落约8%。汇丰将2026年ETF增量预测从7000万盎司下调至5000万盎司，预计下半年将出现部分修复，主要动力来自美元走软预期、地缘政治风险及财政失衡下对硬资产的需求提升，低价格也将吸引价值型买家入场。

CME白银期货净多头寸同样大幅萎缩，从年初的2.513亿盎司降至2.023亿盎司。James Steel指出，当前总空头持仓仅8162万盎司，空头增仓空间较大，意味着市场更易受到多头平仓或空头增加的拖累，而非多头建仓的拉动。ETF持仓与CME净多头合计约9.92亿盎司，仍相当于全球逾一年的矿产产量，这一庞大存量为未来平仓压力埋下隐患。

金条与硬币需求出现回暖迹象。2026年前三个月美国铸币局银币销量同比跳升57%至856万盎司，机构投资者对大型金条的需求在欧洲因地缘政治与政策不确定性明显走强。然而，高价仍制约零售需求，德国因部分硬币VAT豁免取消压抑了当地投资意愿；印度一盎司银币含溢价后零售价格已逾85美元，令普通消费者望而却步。汇丰预计2026年金条与硬币总需求将从2025年的2.18亿盎司升至2.47亿盎司，2027年进一步升至2.65亿盎司，主要由机构大型金条需求驱动。

美元与利率：制约银价反弹的核心变量

利率预期的急剧逆转，是本轮银价从高位大幅回落并制约其未来反弹的核心因素。2025年末至2026年初的强劲涨势，很大程度上建立在市场预期美联储今年至少降息50个基点的基础上。中东冲突爆发后，高油价推升通胀担忧，美联储在4月28-29日会议上三度将联邦基金利率目标区间维持于3.50-3.75%不变，部分委员甚至倾向于移除宽松倾向表述，市场对2026年降息的定价已接近于零。

汇丰美国经济学家Ryan Wang预计2026年和2027年政策利率将全程维持不变。汇丰认为，美联储可能需要看到核心PCE通胀降至3%乃至2.5%以下，方会考虑重启降息。鲍威尔暗示，措辞调整"最快可能在6月会议时出现"，届时Kevin Warsh预计已接任新一届美联储主席，其就任后的政策取向将受到市场密切审视。汇丰认为，即便利率维持不变而非降息，也将对银价构成净负面拖累。

美元走势方面，汇丰外汇研究团队指出，近期美元主要受中东局势新闻主导：局势缓和利空美元，对银价有利；局势升级则反之。这一结构性约束令利率差异等传统美元驱动因素暂时让位。从更长时间维度看，伊朗问题化解后美元或重现守势，但汇丰并不预期美元大幅下跌，判断中期内仅对银价提供温和支撑。汇丰全球首席经济学家Janet Henry的团队指出，中东冲突持续拖延和霍尔木兹海峡封闭时间越长，能源供给冲击的量级越大，将同时向下压制增长、向上推升通胀，为美联储的下一步决策带来双向风险，亦将在银价走势上形成反复拉锯。

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阿联酋参战？报道称已秘密袭击伊朗、4月曾击中波斯湾内岛上一炼油厂

Tue, 12 May 2026 09:50:42 +0800

中东地区的紧张局势再次对原油市场造成影响。

根据美国媒体在美东时间11日周一股市收盘后引用知情人士的报道，阿联酋一直在秘密地对伊朗进行军事打击，包括4月份对伊朗位于波斯湾拉万岛的炼油设施的一次袭击。

报道提到，阿联酋一直在努力在伊朗和西方国家之间保持一种相对平衡的状态，但由于伊朗的导弹和无人机不断攻击阿联酋本土，对其航空、旅游和房地产等关键行业造成冲击，阿联酋政府的战略立场正在发生明显变化，越来越倾向于使用其先进的军事力量直接对抗伊朗的威胁。

报道还指出，阿联酋已经加强了与美国的军事合作，并支持联合国对伊朗控制霍尔木兹海峡采取行动的决议。

伊朗之前声称炼油厂遭到敌对势力的袭击，并以大规模导弹和无人机攻击阿联酋和科威特作为回应。美国媒体的报道证实了伊朗的指控，即阿联酋是袭击的发起者，这使得外界对战争扩大的风险感到担忧，并直接影响到大宗商品市场。

在阿联酋秘密袭击伊朗的消息传出后，国际原油期货价格的涨幅有所增加，市场对海湾地区冲突升级和能源供应中断的风险感到担忧。美国WTI原油价格突破98.80美元，比上周五的收盘价上涨了近3.6%，布伦特原油价格一度突破104.80美元，比上周五的收盘价上涨了近3.5%。

市场观察人士认为，阿联酋被揭露直接参与对伊朗的军事行动，意味着海湾主要产油国与伊朗之间的对抗正在从“防御”转向“主动出击”，这为霍尔木兹海峡的局势增加了新的不确定性。

霍尔木兹海峡负责全球约20%的石油运输，如果海湾主要产油国与伊朗之间的军事冲突进一步升级，能源基础设施和海上运输面临的风险可能会继续增加风险溢价。已经有多家媒体报道称，伊朗及其相关武装力量曾攻击海湾地区的能源设施，而海湾国家也在不断加强对伊朗的强硬立场。

分析人士指出，与之前市场更多关注美国、以色列与伊朗之间的直接对抗不同，现在阿联酋被揭露直接参与对伊朗的袭击，意味着冲突正在进一步“地区化”。对于原油市场来说，这意味着供应中断的风险不再只是理论上的小概率事件，而是正在逐渐变成需要持续考虑的实际风险。

根据本周一美国媒体的报道，阿联酋对伊朗的军事打击发生在4月初，正值特朗普宣布经过五周空袭后达成停火协议的时期。

阿联酋至今没有公开承认这些行动。阿联酋外交部拒绝对袭击发表评论，但引用了之前的声明，强调其保留对敌对行为采取包括军事手段在内的回应权利。

五角大楼也拒绝发表评论；白宫没有直接回应阿联酋参战的问题，只是表示特朗普掌握所有选项，美国对伊朗政权保持最大的施压优势。

自从伊朗对阿联酋进行报复性打击以来，阿联酋已经成为海湾地区态度最强硬的国家，并在整个战争期间与美国保持密切的军事合作，据知情人士透露。伊朗在战争期间向阿联酋发射了超过2800枚导弹和无人机，数量超过包括以色列在内的任何其他国家，对阿联酋的航空、旅游和房地产市场造成了严重冲击，并引发了大规模的停职和裁员潮。

海湾地区的官员表示，这一系列打击促使阿联酋从根本上重新考虑其战略定位，将伊朗视为威胁本国经济和社会模式的危险行为者。

英国知名国防与安全智库Royal United Services Institute的高级研究员H.A. Hellyer表示：“阿联酋方面很早就明确表示不希望发生这场战争，但同样清楚的是，自从伊朗首次对阿联酋发动打击以来，阿布扎比相当坦率地认为地区格局已经发生了根本性转变。从战争初期来看，海湾多国加大直接军事介入似乎只是时间问题。”

媒体指出，自3月中旬以来，外界对阿联酋参战的猜测一直在增加——一架外观不像属于以色列或美国的战斗机被拍摄到出现在伊朗上空。追踪公开图像的研究人员随后确认，画面疑似显示法国幻影战斗机（Mirage）等为阿联酋军队所使用的飞机正在伊朗境内执行任务。

曾策划“沙漠风暴”行动空中作战的美国空军退役中将Dave Deptula表示，阿联酋拥有装备幻影战机和先进F-16战斗机的高度训练空军，并配备加油机、指挥控制飞机及侦察无人机，“在精确打击、防空、空中侦察、空中加油和后勤保障方面实力相当强大”。他表示：“如果你拥有如此强大的空军，为何要坐视伊朗的袭击而不还击？”

曾指挥美国空军卡塔尔乌代德基地（Al Udeid）作战行动的退役上校John "JV" Venable指出，在美国和以色列摧毁伊朗防空体系后，飞越伊朗领空执行作战任务的风险大幅降低。他表示：“如果你是盟友，并且希望参与其中，现在是一个很好的时机，因为威胁已经非常低。在中高空飞行的飞机可以随意行动，伊朗对此毫无办法。”

根据周一美国媒体的报道，伊朗将海湾国家拖入战争的战略已经激化了阿拉伯君主国之间的政治分歧，并促使各方竞相寻求新的安全保障安排。阿联酋总统外交顾问Anwar Gargash在4月向一批记者表示，尽管所有海湾国家都面临日益上升的安全风险，并对美国的保护承诺存有疑虑，阿联酋仍选择进一步强化与美国的关系。

在军事行动之外，阿联酋还在联合国支持了一项决议草案，授权在必要时动用武力打破伊朗对霍尔木兹海峡的战略封锁。与此同时，阿联酋在内政层面也采取行动，关闭迪拜境内与伊朗有关联的学校和俱乐部，并拒绝向伊朗公民发放签证及过境许可，进一步压缩了伊朗长期以来借助阿联酋规避西方制裁的经济生命线。

中东分析师Dina Esfandiary表示：“一个海湾阿拉伯国家以交战方身份直接打击伊朗，意义重大。德黑兰今后将进一步设法在阿联酋与其他正致力于斡旋结束战争的海湾阿拉伯国家之间制造嫌隙。”

崔东树：4月中国汽车出口93.9万，环比增19%同比增51%,

Sun, 10 May 2026 14:44:12 +0800

中国汽车出口在2026年4月实现强势增长，新能源车型成为核心驱动力

根据海关数据，2026年4月中国汽车出口在高油价和运力紧张的背景下实现了显著增长。整车出口量达到93.9万台，出口额为161亿美元，同比分别增长51%和44%。这一增长主要得益于新能源产品，精准对接全球市场对低能耗车型的旺盛需求，有效对冲了油价波动的影响，形成了“高油价→新能源优势放大→出口加速”的正向循环。

同时，汽车零部件出口也稳步增长，重点服务欧美成熟市场，依托完善的供应链体系，为全球车企提供稳定配套，形成了“零部件深耕欧美、整车辐射全球”的交叉互补格局，产业链协同效应凸显，共同支撑中国汽车产业的全球竞争力持续提升。

中国汽车出口量和出口额的增长趋势

2021-2025年中国汽车月度出口量整体呈阶梯式增长。2021年基数较低，全年在20-38万辆区间波动；2022年起突破40万辆，进入稳步上行通道；2023年多数月份突破50万辆，8月起稳定在60万辆左右；2024年实现跨越式增长，12月出口量达99万辆，创历史新高。2026年1-4月累计达328万辆，同比增速高达52%，创近年新高。

从增速规律看，2021年基数较低时增速超100%，2022-2024年增速逐步回落至20%-50%区间，2026年增速重回50%以上，显示出口动能再度增强。

年份月度出口量（万辆）同比增速（%） 2021 20-38 超100% 2022 突破40万辆 20%-50% 2023 多数月份突破50万辆 20%-50% 2024 12月达99万辆 20%-50% 2026 1-4月累计328万辆 52% 中国汽车出口均价和零部件出口走势

2022-2026年中国汽车出口额（美元口径）实现了持续且跨越式的增长。2022年基数较低，2023年起突破80亿美元，进入稳步上行通道；2025年已形成明显的高增曲线，2026年开年延续爆发式增长，4月出口额已达161亿美元，较2022年同期实现超5倍增长，显示出口价值量显著提升。

从总量看，2021年全年仅345亿美元，2025年已突破1400亿美元，2026年1-4月累计达569亿美元，同比增速高达54%，创近年新高。月度维度上，2026年4月出口额161亿美元，同比增长44%，环比提升17%，延续了高景气度。

我国汽车零部件出口呈现规模稳步扩张，与整车出口特征反差较大。2022-2026年我国汽车零部件月度出口额整体呈稳步增长态势，规模持续扩张。2022年基数较低，月度出口额在51-79亿美元区间波动；2023-2024年稳步抬升，多数月份突破75亿美元；2025年基本稳定在74-86亿美元的高位区间；2026年开年表现亮眼，1月出口额达91亿美元，创近年新高，4月延续增长至86亿美元，显示出口韧性强劲。

2021-2026年我国汽车零部件出口呈现规模稳步扩张、增速偏低的特征，这与汽车零部件主要是满足欧美维修市场需求的特征相关。从总量看，2021年全年出口额756亿美元，2025年已增至958亿美元，2026年1-4月累计达328亿美元，延续增长态势。月度维度上，2026年4月出口额86亿美元，同比增长7%，环比提升17%，出口韧性持续显现。

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